Farmaceutický gigant Eli Lilly se díky boomu léků GLP-1 dostal mezi nejhodnotnější společnosti světa.
Jeho tržní kapitalizace už přesahuje 1,1 bilionu USD, zatímco SpaceX se pohybuje kolem 1,8 až 1,9 bilionu USD. Přestože je rozdíl stále značný, obě společnosti se z pohledu investorů nacházejí ve výrazně odlišné situaci.
Eli Lilly (LLY) se stal nejhodnotnější zdravotnickou společností na americkém akciovém trhu. Jeho tržní kapitalizace se pohybuje kolem 1,2 bilionu USD, což jej řadí mezi úzkou skupinu firem, jejichž hodnota překonala bilionovou hranici.
Ještě výrazně vyšší ocenění má ale Space Exploration Technologies (SPCX) neboli SpaceX. Po nedávném vstupu na burzu se jeho tržní kapitalizace pohybuje kolem 1,8 až 1,9 bilionu USD.
Rozdíl mezi oběma společnostmi přitom není pouze v absolutní velikosti jejich valuace. Zatímco Eli Lilly podporuje rychlý růst tržeb, vysoká ziskovost a silná poptávka po léčivech GLP-1, ocenění SpaceX je ve větší míře založeno na očekávání budoucího růstu. Společnost zároveň zůstává výrazně ztrátová.
Právě rozdílný vývoj fundamentů otevírá otázku, zda by se jejich tržní kapitalizace mohly v budoucnu přiblížit a zda by Eli Lilly mohl SpaceX nakonec překonat.
Eli Lilly pokračuje v rychlém růstu
Eli Lilly v posledních letech výrazně těží ze svého postavení na rychle rostoucím trhu GLP-1 léčiv. To se promítá nejen do ceny akcií, ale také do samotných finančních výsledků společnosti.
V posledním reportovaném čtvrtletí vzrostly tržby meziročně o 48 %. Na rozdíl od řady rychle rostoucích společností navíc Eli Lilly kombinuje vysoké tempo expanze s výraznou ziskovostí.
Akcie společnosti za posledních 6 měsíců posílily přibližně o 25 % a ve středu vytvořily nové historické maximum. Cena se dostala nad 1 280 USD za akcii a tržní kapitalizace vystoupala přibližně na 1,2 bilionu USD.
Navzdory prudkému růstu se akcie obchodují přibližně za 34násobek očekávaného zisku. Jde o prémiovou valuaci, která však odráží očekávání pokračujícího růstu tržeb a zisků.
Pro investory je důležité zejména to, že současná hodnota společnosti nestojí pouze na očekávání vzdálených budoucích příjmů. Eli Lilly už dnes generuje vysoké tržby a zisky a růst GLP-1 segmentu jeho výsledky dále podporuje.
SpaceX zůstává výrazně volatilnější
Situace SpaceX je odlišná. Akcie společnosti se veřejně obchodují teprve několik měsíců a během této krátké doby zaznamenaly výrazné cenové výkyvy.
Kurz se v předchozích týdnech propadl až přibližně ke 104 USD, když investory znervóznilo vypršení části lock-up období, které umožňuje některým insiderům prodávat jejich akcie. Následně se titul zotavil a dostal se zpět přibližně ke 140 USD.
Tržní kapitalizace SpaceX se díky tomu stále pohybuje kolem 1,8 až 1,9 bilionu USD. Tak vysoké ocenění však stojí především na očekávání budoucího potenciálu společnosti a jejích jednotlivých aktivit.
Rizikem zůstávají vysoké ztráty a spotřeba hotovosti. Pokud by některý z dalších kvartálních výsledků investory zklamal, může vysoká valuace vytvořit prostor pro další výraznou korekci.
Dodatečný tlak by mohl přijít také v případě větších prodejů ze strany insiderů po skončení omezení spojených s IPO. U společnosti s relativně krátkou historií veřejného obchodování může podobná kombinace faktorů přispívat k výrazně vyšší volatilitě.
Rozdíl je stále příliš velký
Aby Eli Lilly překonal SpaceX pouze vlastním růstem a hodnota SpaceX se nezměnila, musela by farmaceutická společnost do konce roku zvýšit svou tržní kapitalizaci o více než 60 %.
Takový scénář se vzhledem k velikosti Eli Lilly jeví jako velmi náročný. Firma sice vykazuje mimořádně rychlý růst, ale v současnosti není zřejmý katalyzátor, který by během několika měsíců ospravedlnil zvýšení její hodnoty o stovky miliard dolarů.
Mnohem realističtější cestou ke smazání rozdílu by proto byla kombinace dalšího růstu Eli Lilly a současného poklesu SpaceX.
Pokud by například akcie SpaceX propadly přibližně o 40 % na 84 USD, jeho tržní kapitalizace by se dostala přibližně na současnou úroveň Eli Lilly. K vyrovnání hodnot obou společností by zároveň stačil menší pokles SpaceX v kombinaci s pokračujícím růstem farmaceutického gigantu.
Fundamenty obou společností se výrazně liší
Právě rozdíl v hospodaření je při porovnávání obou společností zásadní. Eli Lilly je vysoce ziskový podnik, jehož tržby rostou dvouciferným tempem a který těží z jednoho z nejvýznamnějších současných trendů ve farmaceutickém průmyslu.
SpaceX naproti tomu představuje investici postavenou ve větší míře na budoucím potenciálu. Jeho vysoká valuace předpokládá, že společnost dokáže dlouhodobě proměnit technologické a růstové ambice v odpovídající finanční výsledky.
To neznamená, že vysoké ocenění SpaceX nemůže být v budoucnu ospravedlněno. Znamená to však, že současná valuace je citlivější na změny očekávání investorů.
U Eli Lilly je větší část investiční teze podložena současnými finančními výsledky. Růst tržeb o 48 %, vysoká ziskovost a dominantní postavení v GLP-1 segmentu poskytují společnosti fundamentální základ, který SpaceX v současné fázi nemá.
Překonání SpaceX letos zůstává nepravděpodobné
Eli Lilly se může v delším horizontu stát hodnotnější společností než SpaceX, do konce roku 2026 však zůstává rozdíl mezi jejich tržními kapitalizacemi příliš velký.
Samotný růst Eli Lilly by pravděpodobně nestačil. K obrácení pořadí by musel přijít také výraznější pokles akcií SpaceX, případně kombinace růstu farmaceutické společnosti a korekce vesmírného gigantu.
Pro investory tak není hlavní otázkou pouze to, která společnost bude mít na konci roku vyšší tržní kapitalizaci. Podstatnější je rozdíl v kvalitě a viditelnosti současných finančních výsledků. Eli Lilly staví svou bilionovou valuaci na rychle rostoucích tržbách a ziskovosti, zatímco SpaceX musí značnou část svého současného ocenění teprve obhájit budoucím růstem.
