Akcie společnosti Costco Wholesale (COST) se za poslední rok prakticky neposunuly. Při ceně kolem 917 dolarů se obchodují téměř na stejné úrovni jako na začátku října 2025. Od květnového maxima 1 096,50 dolaru navíc titul oslabil přibližně o 16 %.
Samotné hospodaření společnosti přitom zůstává silné. Ve čtvrtém fiskálním čtvrtletí 2026, které zahrnovalo 16 týdnů do 30. srpna 2026, vzrostly srovnatelné tržby o 9,4 % a zisk na akcii se zvýšil o 15 % na 6,75 dolaru.
Pozornost investorů se však nyní soustředí spíše na měsíční vývoj tržeb. Costco zveřejňuje prodejní čísla každý měsíc a právě tato data ukazují, že tempo růstu se od května postupně zpomaluje.
Další aktualizace přijde po uzavření trhu 7. října, kdy společnost zveřejní výsledky za září. Půjde o pět týdnů končících 4. října a zároveň o první měsíc fiskálního roku 2027.
Nejdůležitějším údajem přitom nebude samotný hlavní ukazatel srovnatelných tržeb. Ten totiž může být ovlivněn cenami pohonných hmot a pohyby měnových kurzů. Pro posouzení skutečné síly spotřebitelské poptávky je proto důležitější vývoj srovnatelných tržeb očištěných právě o tyto faktory.
Upravený růst srovnatelných tržeb od května postupně zpomaluje
Srovnatelné tržby sledují růst prodeje v kamenných prodejnách a na internetových stránkách, které jsou v provozu déle než 12 měsíců. Hlavní vykazovaný údaj zahrnuje také prodej pohonných hmot, který v posledním období růst podporoval.
Ve čtvrtém fiskálním čtvrtletí přidaly vyšší ceny benzinu k růstu srovnatelných tržeb přibližně 3 procentní body. Z tohoto důvodu je pro posouzení skutečného vývoje podnikání vhodnější sledovat číslo očištěné o pohonné hmoty a měnové vlivy.
Právě tento ukazatel v posledních měsících postupně slábl. Upravené srovnatelné tržby celé společnosti vzrostly v květnu meziročně o 8 %, v červnu o 7 %, v červenci o 6,6 % a v srpnu už pouze o 5,4 %.
Část srpnového zpomalení ale souvisela s kalendářním efektem. Svátek Labor Day připadl letos o týden později a Costco uvedlo, že tato změna snížila srpnový růst srovnatelných tržeb o necelých 0,75 procentního bodu.
Po zohlednění tohoto vlivu by srpnový růst dosahoval přibližně 6 %. I tak by však šlo o nejslabší výsledek ze čtyř sledovaných měsíců.
Finanční ředitel Gary Millerchip při zveřejnění výsledků za čtvrté fiskální čtvrtletí uvedl, že upravené srovnatelné tržby se dlouhodobě pohybují přibližně v rozmezí 6 až 7 %. Tento pohled odpovídá celkovému rozpětí, ale zároveň nezpochybňuje skutečnost, že od jara je trend postupně slabší.
Zářijový výsledek proto může nabídnout důležitý signál. Kalendářní efekt, který v srpnu růst snižoval, by měl tentokrát působit opačným směrem, protože silný týden před Labor Day se přesunul do fiskálního září.
Srovnávací základna navíc není mimořádně náročná. V září 2025 vzrostly upravené srovnatelné tržby o 6 %. Pokud by tedy letošní číslo dosáhlo přibližně 7 %, mohlo by naznačit, že zpomalování se stabilizovalo. Hodnota blíže 6 % by naopak znamenala, že slabší trend pravděpodobně pokračuje.
Zákazníci chodí častěji, ale jejich útrata roste pomaleji
Dalším důležitým ukazatelem je návštěvnost, tedy četnost nákupů členů Costco. Tento údaj společnost nezveřejňuje v měsíčních reportech, ale pouze v rámci čtvrtletních výsledků.
Poslední dostupné číslo bylo poměrně příznivé. Návštěvnost ve čtvrtém fiskálním čtvrtletí vzrostla celosvětově o 3,3 %, zatímco ve třetím čtvrtletí rostla o 2,4 %.
Zpomalení tedy nevycházelo primárně z nižší frekvence návštěv. Slabší byl spíše růst průměrné hodnoty jednotlivého nákupu.
Po očištění o pohonné hmoty a měnové pohyby vzrostla průměrná transakce ve čtvrtém čtvrtletí o 3,3 %, zatímco o čtvrtletí dříve se zvýšila o 4,2 %.
Zákazníci tedy chodí do Costco častěji, ale částka, kterou utratí při jedné návštěvě, roste pomaleji než dříve.
Pro společnost jde o relativně příznivější typ zpomalení než situace, kdy by začala klesat samotná návštěvnost. Četnost nákupů totiž může lépe vypovídat o loajalitě zákazníků než jednorázová velikost nákupního košíku.
Přesto zůstávají měsíční upravené srovnatelné tržby nejaktuálnějším ukazatelem síly poptávky. Do zveřejnění výsledků za první fiskální čtvrtletí nebude mít trh k dispozici další detailní údaje o návštěvnosti ani průměrné transakci.
Právě proto budou zářijová čísla sledována nejen kvůli samotnému růstu tržeb, ale hlavně kvůli tomu, zda se dosavadní zpomalování stabilizovalo.
Akcie zlevnily díky růstu zisku, ocenění ale zůstává vysoké
Costco ve fiskálním roce 2026 zvýšilo zisk na akcii meziročně o 14 % na 20,76 dolaru. Při ceně kolem 917 dolarů se akcie obchodují přibližně za 44násobek tohoto zisku.
Před rokem byla cena akcie téměř stejná, ale zisk na akcii za fiskální rok 2025 činil pouze 18,21 dolaru. Titul se tehdy obchodoval přibližně za 50násobek zisku.
Akcie tedy v relativním vyjádření zlevnily, přestože jejich tržní cena zůstala téměř beze změny. Důvodem je právě růst zisku.
Ocenění kolem 44násobku zisku však stále představuje vysoký násobek ve vztahu k současnému tempu růstu. Bez jednorázového přínosu z vrácených cel vzrostl zisk na akcii ve čtvrtém fiskálním čtvrtletí přibližně o 12 %.
Současně finanční ředitel uvedl, že čtvrté čtvrtletí bylo posledním obdobím, které meziročně profitovalo ze zvýšení členských poplatků zavedeného v září 2024.
V dalších čtvrtletích tedy tento pozitivní srovnávací efekt postupně zmizí. To může zvýšit význam samotného organického růstu návštěvnosti a útraty zákazníků.
Costco nadále vykazuje silné provozní výsledky a růst návštěvnosti se v posledním čtvrtletí dokonce zrychlil. Zároveň však investorům zůstává vysoká cena za každý dolar vytvořeného zisku.
Právě proto může být zářijová zpráva důležitější než běžné měsíční oznámení. Pokud se upravené srovnatelné tržby vrátí přibližně k 7 %, může to podpořit argument, že jarní a letní zpomalování bylo pouze přechodné.
Pokud ale růst zůstane blíže 6 %, bude pokračovat trend, který je patrný již několik měsíců. V kombinaci s vysokým oceněním by to znamenalo, že růst podnikání nadále zůstává silný, ale tempo nemusí být dostatečné k výraznějšímu ospravedlnění současného násobku zisku.
