Amazon investory přesvědčil i přes výrazný propad volného peněžního toku.
Společnost Amazon (AMZN) za posledních dvanáct měsíců vykázala odliv volného cash flow ve výši 7,6 miliardy dolarů, zatímco o rok dříve vytvořila kladných 18,2 miliardy dolarů. Rozdíl mezi oběma obdobími tak dosáhl téměř 26 miliard dolarů.
Trh však negativní údaj téměř ignoroval. Akcie společnosti po zveřejnění výsledků vzrostly přibližně o 15 % a páteční obchodování uzavřely kolem 271 dolarů, tedy poblíž horní hranice svého ročního rozpětí. Investoři se totiž nezaměřili pouze na konečné číslo volného cash flow, ale především na důvod, proč se dostalo do záporných hodnot.
Hlavní podnikání Amazonu nadále vytváří rekordní objem hotovosti. Záporné volné cash flow nezpůsobilo oslabení provozu, ale prudký růst kapitálových výdajů, které směřují převážně do infrastruktury pro umělou inteligenci. Současně výrazně zrychlila cloudová divize AWS, která rostla nejrychlejším tempem za posledních 18 čtvrtletí a dál zvyšovala svou ziskovost.
Provozní cash flow roste, investice ale ještě rychleji
Provozní cash flow Amazonu za posledních dvanáct měsíců meziročně vzrostlo o 33 % na 161,4 miliardy dolarů. Tento údaj ukazuje, že běžné podnikání společnosti generuje více hotovosti než kdy dříve. Negativní změna ve volném cash flow proto nevznikla kvůli slabším tržbám nebo zhoršení provozních výsledků.
Rozhodující byly investice do nemovitostí, vybavení, serverů a další infrastruktury. Čisté nákupy majetku a zařízení za posledních dvanáct měsíců dosáhly 169 miliard dolarů, což představuje meziroční růst o 64 %.
Jen ve druhém čtvrtletí kapitálové výdaje vzrostly na 54,2 miliardy dolarů, zatímco ve stejném období předchozího roku činily 32,2 miliardy dolarů. Amazon uvedl, že většina navýšení souvisí s investicemi do umělé inteligence, datových center a vlastních čipů.
Společnost zároveň očekává, že kapitálové výdaje budou ještě vyšší, než původně plánovala. Generální ředitel Andy Jassy během výsledkového hovoru uvedl, že Amazon nyní počítá s celoročními investicemi kolem 220 miliard dolarů, oproti dřívějšímu odhadu přibližně 200 miliard dolarů. Jedním z důvodů jsou rostoucí ceny paměťových čipů.
Pokles volného cash flow přitom není záležitostí jediného čtvrtletí. Tento ukazatel klesá už šest čtvrtletí za sebou a z maxima přesahujícího 38 miliard dolarů na konci roku 2024 se dostal až do záporných hodnot. Ve stejném období však provozní cash flow v každém čtvrtletí meziročně rostlo.
Amazon tedy nevytváří méně hotovosti. Pouze ji stále rychleji vrací do rozvoje své infrastruktury.
AWS roste nejrychleji za několik let
Nejviditelnější návratnost současných investic přináší cloudová divize Amazon Web Services (AWS). Její tržby ve druhém čtvrtletí meziročně vzrostly o 37 % na 42,2 miliardy dolarů. Šlo o nejrychlejší tempo růstu za posledních 18 čtvrtletí a zároveň o páté čtvrtletí v řadě, kdy se dynamika AWS zrychlila.
O rok dříve rostla cloudová divize pouze o 17 %. Současné výsledky tak ukazují, že poptávka po cloudových službách a výpočetní kapacitě pro AI výrazně zesílila.
Andy Jassy uvedl, že jak AI služby, tak čipový byznys Amazonu překročily roční tempo tržeb 25 miliard dolarů. Společnost tak není závislá pouze na pronájmu cloudové infrastruktury, ale stále více těží také z vývoje vlastních čipů a dalších specializovaných produktů.
Rychlý růst AWS se zároveň promítá do vyšší ziskovosti. Provozní zisk cloudové divize vzrostl meziročně přibližně o 64 % na 16,6 miliardy dolarů, zatímco provozní marže se zvýšila z 32,9 % na 39,4 %.
AWS ve druhém čtvrtletí tvořilo přibližně 21 % celkových tržeb Amazonu, ale zároveň vygenerovalo zhruba 60 % celkového provozního zisku společnosti. Ten dosáhl 27,5 miliardy dolarů a meziročně vzrostl o 43 %.
Právě tento poměr vysvětluje, proč investoři záporné volné cash flow přijali bez výraznějších obav. Amazon investuje do segmentu, který už dnes vykazuje vysoký růst, rozšiřující se marže a stále větší podíl na celkovém provozním zisku.
Silné výsledky podpořily i další části podnikání
Růst nebyl omezen pouze na cloudové služby. Celkové tržby Amazonu ve druhém čtvrtletí meziročně vzrostly o 20 % na 200,6 miliardy dolarů, zatímco před rokem dosahovalo tempo růstu 13 %.
Severoamerický segment zvýšil tržby o 16 % a mezinárodní podnikání o 15 %. Výsledky tak ukázaly poměrně široké zlepšení napříč hlavními částmi společnosti.
Investoři by však neměli automaticky považovat vykázaný čistý zisk 62,6 miliardy dolarů, respektive 5,75 dolaru na akcii, za přesný obraz běžné výkonnosti firmy. Částka totiž zahrnovala přibližně 53,4 miliardy dolarů neprovozních výnosů, které pocházely hlavně z přecenění investice do společnosti Anthropic.
Tato položka nepředstavuje hotovost vytvořenou prodejem zboží, reklamou nebo cloudovými službami. Při hodnocení skutečné výkonnosti Amazonu je proto důležitější sledovat provozní zisk, provozní cash flow a výsledky AWS.
Pro třetí čtvrtletí společnost očekává tržby mezi 197 a 202 miliardami dolarů, což by znamenalo meziroční růst o 9 až 12 %. Tempo se může na první pohled jevit výrazně slabší, načasování akce Prime Day však podle Amazonu ubere přibližně čtyři procentní body z meziročního srovnání.
Výhled provozního zisku se pohybuje mezi 22,5 a 26,5 miliardy dolarů, zatímco ve stejném období předchozího roku činil 17,4 miliardy dolarů.
Při ceně kolem 271 dolarů se akcie obchodovaly přibližně za 27násobek očekávaného zisku. Nejde o nízké ocenění, vzhledem k růstu tržeb o 20 % a provozního zisku o 43 % však nepůsobí extrémně.
Reakce trhu ukazuje, že investoři jsou ochotni tolerovat záporné volné cash flow, pokud je způsobeno investicemi do rychle rostoucího a vysoce ziskového segmentu. V případě Amazonu je tímto segmentem AWS, jehož zrychlující růst a vyšší marže zatím potvrzují smysl masivních výdajů na AI infrastrukturu.
