Alphabet se letos výrazně odklonil od dosavadní kapitálové strategie.
Zatímco ještě loni masivně odkupoval vlastní akcie, v roce 2026 naopak získává desítky miliard dolarů prostřednictvím nových emisí akcií a dluhu, aby financoval mimořádně nákladnou výstavbu infrastruktury pro umělou inteligenci.
Mateřská společnost Googlu Alphabet (GOOG, GOOGL) přitom zároveň pokračuje ve vyplácení dividendy. Nejbližší čtvrtletní dividenda ve výši 0,22 dolaru na akcii bude vyplacena 14. září. V přepočtu na přibližně 12,2 miliardy akcií stojí běžná dividenda společnost asi 10,8 miliardy dolarů ročně.
Ve srovnání s částkami, které Alphabet letos získává od investorů, však jde o podstatně menší číslo. Jen během jediného týdne na začátku června firma z prodeje různých typů akcií získala čistých 49,6 miliardy dolarů. Celkový plán navýšení vlastního kapitálu přitom dosahuje téměř 85 miliard dolarů.
Ještě v první polovině roku 2025 byl směr kapitálových toků opačný. Alphabet tehdy vynaložil 28,3 miliardy dolarů na zpětné odkupy vlastních akcií, čímž snižoval jejich počet v oběhu a vracel kapitál akcionářům.
V první polovině letošního roku však firma neodkoupila ani jednu akcii, přestože má stále k dispozici autorizaci k buybackům v objemu 69,5 miliardy dolarů. Namísto toho začala kapitál získávat přímo od investorů.
Začátkem června dokončila veřejnou nabídku akcií tříd A a C, která přinesla 20,5 miliardy dolarů. Dalších 10 miliard dolarů získala prostřednictvím soukromého umístění pro subjekt spojený se společností Berkshire Hathaway (BRK.A, BRK.B).
O den později následoval prodej depozitních akcií založených na nových povinně konvertibilních prioritních akciích s dividendou 6,25 %. Tato část financování přinesla dalších 19 miliard dolarů.
Alphabet má navíc k dispozici program, který mu umožňuje postupně prodat na trhu až dalších 40 miliard dolarů běžných akcií. K 30. červnu z tohoto programu ještě nic nečerpal. Prostředky mají být využity především ke krytí daňových závazků spojených s zaměstnaneckými akciovými odměnami.
AI investice změnily kapitálovou strategii Alphabetu
Nové akcie nejsou jediným zdrojem kapitálu. Alphabet během první poloviny roku získal 56,2 miliardy dolarů prostřednictvím dluhových emisí, z čehož 20,3 miliardy připadalo na seniorní dluhopisy vydané ve druhém čtvrtletí. V srpnu následovala další emise dluhopisů za 25 miliard dolarů.
Hlavním důvodem je rychle rostoucí účet za infrastrukturu pro umělou inteligenci. Alphabet očekává, že jeho letošní kapitálové výdaje dosáhnou 195 až 205 miliard dolarů. Prognózu přitom vedení zvýšilo už v červenci.
Rozsah investičního programu je natolik vysoký, že běžná roční dividenda představuje jen malou část celkových výdajů. Pokud by firma ročně vyplatila přibližně 10,8 miliardy dolarů, jde o částku odpovídající méně než třem týdnům plánovaných kapitálových investic.
Samotné podnikání přitom nevykazuje známky slabosti. Ve druhém čtvrtletí tržby Alphabetu meziročně vzrostly o 24 % na 119,8 miliardy dolarů. Ještě rychleji expandoval Google Cloud, jehož tržby vyskočily o 82 %.
Problém tedy není v nedostatku růstu nebo slabé poptávce. Jde o velikost investičních potřeb. Ve druhém čtvrtletí totiž kapitálové výdaje Alphabetu překročily hotovost vytvořenou samotným provozem společnosti.
Firma se proto rozhodla kombinovat několik zdrojů financování současně – nové běžné akcie, konvertibilní prioritní akcie a dluh. To umožňuje udržet tempo výstavby datových center a další infrastruktury, aniž by byl investiční program omezen pouze vlastním cash flow.
Dividenda zůstává, i když akcionáři čelí ředění
Alphabet začal pravidelnou dividendu vyplácet teprve v červnu 2024. Původně činila 0,20 dolaru na akcii, následně vzrostla na 0,21 dolaru a letos v dubnu o dalších 5 % na 0,22 dolaru.
Dividendový výnos se pohybuje jen kolem 0,25 %, takže dividenda není hlavním důvodem, proč investoři akcie Alphabetu drží. Její význam je spíše symbolický. Firma ji zavedla teprve před dvěma lety a od té doby ji každý rok mírně zvýšila.
Vedle běžné dividendy přibyla nově také výrazně dražší povinnost. Povinně konvertibilní prioritní akcie vydané v červnu nesou 6,25% roční dividendu, která představuje přibližně 1,2 miliardy dolarů ročně. Tyto cenné papíry se mají nejpozději do května 2029 přeměnit na běžné akcie.
Právě zde vzniká neobvyklý kontrast. Alphabet stále vyplácí peníze akcionářům prostřednictvím dividendy, současně ale vydává nové akcie v mnohonásobně větším objemu. V důsledku toho dochází k ředění stávajících podílů, zatímco zpětné odkupy, které tento efekt v minulosti kompenzovaly, byly zastaveny.
Z pohledu investorů proto nebude rozhodující samotná dividenda, ale především návratnost investic do AI infrastruktury. Akcie Alphabetu se pohybují kolem 340 až 350 dolarů a další vývoj bude záviset na tom, zda investice ve výši přibližně 200 miliard dolarů ročně dokážou vytvořit odpovídající růst tržeb, zisků a cash flow.
Alphabet tak v roce 2026 přešel od modelu, kdy velké množství kapitálu vracel akcionářům prostřednictvím buybacků, k modelu, ve kterém akcionáři naopak pomáhají financovat jednu z největších investičních expanzí v historii společnosti. Dividenda přitom zůstává zachována, ale proti rozsahu nového kapitálu a výdajů na AI hraje jen vedlejší roli.
