Dutch Bros (BROS) se po zveřejnění výsledků za druhé čtvrtletí propadlo téměř o 20 %, protože investory zklamal výhled společnosti pro druhou polovinu roku. Titul je po poklesu od začátku roku více než 10 % v mínusu a přišel o část růstové dynamiky, kterou si vybudoval od jara.
Samotné hospodářské výsledky přitom zůstaly velmi silné. Tržby rostly dvouciferným tempem, zisk na akcii se výrazně zvýšil a společnost pokračovala v rychlém otevírání nových poboček. Hlavní investiční příběh Dutch Bros tak stojí především na další expanzi sítě, která má v následujících letech výrazně zvětšit rozsah celého podnikání.
Růst sítě zůstává hlavním motorem společnosti
Dutch Bros staví svou strategii především na rychlém rozšiřování počtu provozoven. Její pobočky mají relativně malou plochu, zpravidla dvě průjezdní stanoviště a žádné vnitřní posezení. Díky tomu jsou náklady na jejich výstavbu relativně nízké, přesto dokážou generovat vysoké tržby.
Průměrný objem tržeb na jednu provozovnu se blíží 2,2 milionu dolarů ročně, což společnosti umožňuje dosahovat relativně rychlé návratnosti investic do nových lokalit.
Dutch Bros zároveň využívá vlastní silné cash flow k financování další expanze. Společnost postupně rozšiřuje svou přítomnost směrem na západ a pozitivně hodnotí například nedávný vstup na trh v Chicagu. Tam dosáhla při otevření rekordních jednodenních tržeb pro nový trh.
Vedle vstupu do nových oblastí firma zvyšuje hustotu poboček také na trzích, kde již působí. Tento přístup může zvyšovat povědomí o značce a zároveň zlepšovat provozní efektivitu.
Po otevření 48 nových poboček ve druhém čtvrtletí, z nichž 44 bylo přímo ve vlastnictví společnosti, má Dutch Bros celkem 1 225 provozoven. Z tohoto počtu je 888 firemních.
Do konce letošního roku chce společnost otevřít nejméně 185 nových lokalit. Zároveň zopakovala dlouhodobý cíl dosáhnout 2 029 poboček do roku 2029.
Ještě ambicióznější je výhled pro celý americký trh. Dutch Bros dlouhodobě předpokládá, že Spojené státy mohou nabídnout prostor až pro 7 000 provozoven.
To znamená, že současná síť představuje pouze část potenciálního konečného rozsahu společnosti.
Firma navíc po skončení čtvrtletí odkoupila 31 provozoven v oblasti Phoenixu od dlouholetého franšízanta za 63,5 milionu dolarů. Oznámila také nákup nemovitostí po zkrachovalém řetězci Salad and Go, který provozoval 65 lokalit v Arizoně, Nevadě, Oklahomě a Texasu. Po dokončení transakce mají být tyto nemovitosti v příštím roce přeměněny na pobočky Dutch Bros.
Výsledky byly silné, trh ale čekal ještě více
Vedle expanze zůstává pozitivním faktorem také růst prodejů ve stávajících provozovnách.
Srovnatelné tržby ve druhém čtvrtletí vzrostly o 5,8 %, přičemž počet transakcí se zvýšil o 1,7 %.
Ještě lépe se dařilo přímo vlastněným pobočkám. Jejich srovnatelné tržby vyskočily o 8,3 % a počet transakcí vzrostl o 3,4 %.
Společnost připsala silnější výsledky několika faktorům. Pomohla nová nabídka jídel, věrnostní program a také marketing značky.
Celkové tržby Dutch Bros vzrostly ve druhém čtvrtletí o 32,5 % na 550,9 milionu dolarů.
Zisk na akcii se zvýšil o 40 % na 0,28 dolaru a upravený zisk EBITDA vzrostl o 27,8 % na 113,7 milionu dolarů.
Takto vysoké tempo růstu ukazuje, že společnosti se daří kombinovat expanzi počtu poboček s růstem již existujících provozoven.
Negativní reakci trhu tedy nezpůsobila samotná čísla za druhé čtvrtletí, ale především očekávání dalšího vývoje.
Dutch Bros zvýšila spodní hranici celoročního výhledu růstu srovnatelných tržeb. Z předchozího rozpětí 4 až 6 % nyní očekává růst o 5 až 6 %.
To ale zároveň znamená, že ve druhé polovině roku se tempo pravděpodobně zpomalí oproti aktuálním hodnotám.
Společnost vysvětlila, že bude čelit náročnější srovnávací základně. Ve třetím čtvrtletí minulého roku totiž začala rozšiřovat nabídku jídel a v první části července se zároveň přestal meziročně projevovat efekt dřívějšího zvýšení cen.
Výhled tržeb a zisku přesto vzrostl
Navzdory obavám z pomalejšího růstu srovnatelných prodejů vedení zvýšilo celoroční finanční výhled.
Nově Dutch Bros očekává celoroční tržby mezi 2,1 až 2,13 miliardy dolarů, zatímco předchozí prognóza počítala s rozmezím 2,05 až 2,08 miliardy dolarů.
Upravený zisk EBITDA by měl dosáhnout 385 až 390 milionů dolarů, což je rovněž více než předchozí očekávání 370 až 380 milionů dolarů.
Vedení zároveň odmítlo, že by očekávané zpomalení srovnatelných tržeb bylo způsobeno především vyššími cenami benzinu nebo silnější konkurencí společnosti Starbucks (SBUX).
Podle firmy jde především o porovnání s velmi silnými výsledky z minulého roku.
Rozdíl mezi výkonností firemních a franšízových provozoven společnost vysvětluje také strukturou sítě. Novější pobočky, které zaznamenávají rychlejší růst srovnatelných tržeb, jsou převážně ve vlastnictví společnosti.
To je důležité i pro další vývoj, protože Dutch Bros postupně zvyšuje podíl přímo provozovaných lokalit.
Po prudkém propadu se akcie obchodují přibližně za 3,1násobek očekávaných tržeb. To je podle uvedených údajů přibližně stejná valuace, jakou má výrazně vyspělejší Starbucks.
Rozdíl je přitom v růstovém potenciálu obou společností.
Dutch Bros má stále možnost několikanásobně rozšířit počet svých poboček, zatímco Starbucks již provozuje mnohem rozsáhlejší síť a současně řeší obnovení části ztracených marží.
Právě kombinace rychlého otevírání nových poboček, vysokého růstu tržeb a stále solidních srovnatelných prodejů představuje hlavní argument ve prospěch pokračování růstového příběhu Dutch Bros.
Krátkodobé zpomalení ve druhé polovině roku může vytvořit větší volatilitu akcií, ale samotné dlouhodobé cíle společnosti se nezměnily. Pokud bude pokračovat v otevírání nových lokalit a udrží současnou ekonomiku jednotlivých poboček, může mít před sebou ještě výrazný prostor pro další expanzi.